2021藏機遇 2022抓確定大健康產業六個賽道的新預言

導語

過去一年，醫療大健康市場規模繼十年來增長的特點，實現市場擴容。醫療大健康產業惟恐不夠熱鬧，卻也畏懼太過熱鬧，隨著社會各界資本參與其中，醫療大健康屬性和科技、地產、保險等的相互融合與碰撞亦會有一定風險和失敗的案例。

文丨黃佳

2021年的中國醫療大健康市場少了些驚心動魄，卻依舊跌宕起伏。

“17606號吳孟超星”留下“披肝瀝膽”暢想，“70萬一針”罕見病藥物納入醫保，年初醫生艾芬與愛爾眼科糾紛仍有余音，四月腫瘤門事件尚無定論。醫療大健康產業多項事件引起社會廣泛討論。

資本市場內，醫藥企業融資動作不斷，全行業沖擊IPO事件可與科技領域比肩。

醫療大健康行業的朝陽屬性早被預判，尤在后疫情和人口老齡化不斷加速的時代，伴隨“健康中國2030”國家戰略的推行，整個行業將持續獲得高關注。

洗牌、滲透、集中、整合、競爭……

醫療健康各大細分領域，以此概述。其中，互聯網醫療持續在慢病管理、一站式服務方面重灑筆墨，成為互聯網科技迭代和醫療多元化服務的調色盤；頭部連鎖藥店發起多門并購，藥店數字化趨勢明顯；“金眼銀牙”迎來IPO熱潮，醫美產業施以監管重拳。

變異毒株橫行之年，國內疫苗研發實力著重“亮相”，臨近上市的疫苗不在少數，新冠疫苗和HPV疫苗放量尤為明顯；創新藥企涌向資本市場，新股卻頻頻破發；健康消費引領購物狂歡，“保健品”已不再是中老年專屬消費品，年輕化的遷移愈發明顯。

梳理上述六大細分領域，我們結合2021年行業情形和近年來的市場動態，推演2022年的發展趨勢。

01互聯網醫療
繼續出圈 繼續融錢

流量地帶，資本大雜燴，互聯網與醫療持續碰撞出荷爾蒙。

從十多年前在線掛號問診，到醫藥零售、全生命周期健康管理，如今整個互聯網醫療行業都在疊buff。

在此過程中，B2C、B2B、O2O仍是三大主要的商業模式，三種模式均有的京東健康(06618.HK)、阿里健康(00241.HK)和平安健康（01833.HK），已搭建出三足鼎立之局面。

以1藥網（Nasdaq：YI）為代表的企業早早承接B2B模式，美團、餓了么等開啟O2O送藥服務，曾經的O2O王者叮當快藥水深火熱之時上市求生，在市場中也仍將長期擁有一席之地，而對試水的各路資本，互聯網醫療展現出包容性。

不過，互聯網醫療已處于深水區，“藥”逐漸向“醫”偏移，醫療服務又在縱向生命鏈和橫向各類?？祁I域延伸。

與線下藥企合作，整合醫療資源，接入醫療保險，打通全銷售渠道，優化供應鏈，亦步亦趨延伸醫療服務，建設“醫+藥+保+險”的服務閉環，是互聯網醫療整體向環發展的共性。

而互聯網醫療對互聯網醫院、智慧醫療、智能慢病管理等形式的新挖掘，在數字科技迭代與醫療需求的互推下，快速進行升級與跨越。

To C端醫藥在線零售，與平臺用戶積累和流量難以分割。

截至去年上半年，成立兩年時間不到的京東健康用戶數目已經破億，阿里健康擁有5.2億之多的用戶積累，盡管如此，用戶C端的流量紅利正在消亡，用戶滲透率增長逐漸趨近飽和，平臺用戶數量增長放緩。

另外，京東健康、阿里健康一類深度攜帶互聯網基因的醫藥電商，即使在全渠道布局、供應鏈、處方藥和自營業務方面帶有優勢，卻仍脫離不了“醫藥大賣場”的標簽。為甩掉這一共同標簽，互聯網醫療應在醫療服務端、支付端持續發力。

在同質化競爭中，資金雄厚、線上線下資源協同能力強的企業正在這么做，巨頭環伺之下，企業不斷在尋求差異化求生，流量為王的準則不再奉行，轉戰為醫療資源整合能力的大考。

中國互聯網協會發布的《中國互聯網發展報告（2021）》預測，2021年，中國互聯網醫療健康市場將達到2831億元，同比增長45%。

市場中大額融資事件數量較2020年有所增加，圓心科技、微醫、好心情等也參與了多項融資并購。

根據億歐預測，2021-2025年互聯網醫療市場規模增速將保持在20%左右，市場規模到2025年將增加至625.7億元。

叮當快藥IPO征戰短暫鎩羽而歸，但這并不代表更多的“叮當快藥”們停止進入資本市場的步伐。環、鏈形成過程中，下一個攜差異化打法出圈的玩家值得期待。

02連鎖藥店
規?；? 數字化是后面的0

轉型陣地，擴張和數字化路徑重疊。

2021年10月，商務部發布《關于“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》，稱到2025年，要培育形成5到10家超五百億元的專業化、多元化藥品零售連鎖企業，藥品零售連鎖率接近70%。

這意味著，2022年，在連鎖化率56.93%（2021年6月數據）的基礎上，擁有雄厚資本和藥品資源、門店數量已在5000家以上的大型連鎖藥店將繼續進行規?；瘮U張。

超20個省市連鎖化率已經超過50%，其中與大參林（603233.SH）、老百姓大藥房（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）等頭部連鎖藥店相關的并購事件發生多起。

有媒體統計，2021年，老百姓大藥房先后發起5起億元級并購，涉及門店2000多家；2022年開年，老百姓大藥房宣布成功收購17家山西濱海大藥房，吼出新年擴張第一嗓。

不止是頭部連鎖，資本市場新迎來的漱玉平民(301017.SZ)一類中型連鎖藥店，門店數量在2000家以上，與上市一年的健之佳(605266.SH)一樣，兩者頗具地方性優勢，通過自行開店、加盟和并購等方式提速擴張步伐，2021年前三季度,漱玉平民累計拓展新增門店413家，同比增長344.09%，健之佳不久前百分百收購普洱佰草堂大藥房。

未來，朝著70%連鎖率的指標，大中型連鎖藥店繼續開疆擴土，而隨著政策監管和開店限制趨嚴，“單體退、連鎖進”現象已經成為常態，連鎖率逐步提升的過程中，單體藥店、小型連鎖藥店的生存空間還將進一步壓縮，部分生殺大權，也許將交給中上級別連鎖藥店們。

另一方面，互聯網醫療的“奔現”，必然協同連鎖藥店的“上線”同步進行，連鎖藥店的數字化升級是未來醫藥零售市場的必然邏輯，也是其增強消費者粘性的必要動作。

連鎖藥店將繼續完善布局O2O和B2C板塊的業務，頭部連鎖也在籌備互聯網醫院的建設工作；在倉庫儲存、供應鏈、門店運營等方面，連鎖藥店將加碼數字化；在“雙通道+帶量采購”等政策下，院外處方藥收入增速明顯提高，連鎖藥店也同時聚焦在慢病管理、特藥病房建設（DTP）和處方外流的承接上。

03消費醫療
資源爭奪，整合滲透

消費醫療，出“茅”之地，千億市值，用戶規模龐大，極具想象力。

2021年12月，新氧數據顏究院發布了《2021醫美行業白皮書》，報告顯示，2021年，中國醫美市場規模預計達1846億元，二三線城市醫美消費人群持續增長，非手術類醫美用戶占從2019年的72.6%提升至了83.1%。

醫美界“新四大發明”肉毒毒素、光電技術、醫美電商、透明質酸將在變美需求推動下，進一步實現大眾化，預計到2022年，國內醫美消費用戶規模將超過2000萬。

不過，醫美市場一度被人稱為典型的“酸檸檬市場”，原因在于其市場透明度低，消費者與商家信息不對稱，容易滋生行業亂象，非法從業、虛假廣告、詐騙等現象還在發生。

2021年，國家衛健委等部門聯合開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作，新的一年，監管部門還將繼續整治醫美亂象，行業進入快速整合期。

其實總體看這兩大消費醫療賽道，究其根本，都有相似之處。消費醫療市場較為分散，集中度低，滲透率仍處于較低水平，如“牙茅”通策醫療(600763.SH)，在國內市場占有率也還不到2%，中國醫美市場滲透率僅在2%左右。

2021年，關于醫美亂象，口腔領域欺騙傷害消費者的事件并不少見，在強監管約束之下，行業雖已進從粗放式發展向精細化發展轉型，提升價格透明化和優化市場秩序需要繼續完善和執行。

不過，消費醫療行業產品毛利率皆偏高，營收增速較快，消費者群體數量龐大，這已是共識，也是“金眼銀牙”、“醫美茅”產生的原因。

資本青睞之下，2021年迎來上市潮。在眼科賽道，2021年普瑞眼科、華廈眼科等一眾地方性眼科機構尋求上市，牙博士、瑞爾齒科等民營口腔機構也紛紛遞交招股書，醫美鼻祖伊美爾再謀上市，“植發第一股”雍禾醫療(02279.HK)敲響上市鐘聲。

當然，毛利高、高增長高盈利的行業必然會迎來激烈的競爭，口腔賽道爭奪優質牙醫，眼科競逐高端設備，醫美這個典型的長尾行業從上游的頭部資源聚集到下游的整合加速，競爭角逐可能會愈發激烈。

不過，在市場更加嚴密的監管之下，消費醫療行業也將從野蠻生長的暗流向有秩序的監管圈內聚焦和游弋。醫美終究歸醫，醫美市場終究要實現品質化發展，實現供需平衡，獲取優質的醫療資源。

另外，以上幾大領域始終逃離不了民營機構與公立醫院之間的品質紛爭，大型民營連鎖醫療機構也逐漸規模化，占領更多市場，擴大體量。

如走出浙圈的通策醫療，高端和中低端服務兼有的瑞爾齒科，在新的一年，行業的規?；厔輹用黠@，細分龍頭將進一步提升其滲透率。

04疫苗行業
持續放量之年

新冠疫苗加強針接種潮還未涌現，國產HPV疫苗二價在多地陸續開展，承襲2021“疫苗”成高頻詞匯之年，2022年疫苗領域仍將是公眾關注的熱點領域。

政策方面，國家藥監局發布的《“十四五”國家藥品安全及促進高質量發展規劃》已明確表示，要積極推進疫苗生產企業所在省級藥品檢驗機構具備轄區內生產疫苗主要品種批簽發能力。

中國疫苗市場市場規模，由2017年的253億元增長至2020年的640億元，復合年均增長率為36.26%。2022年中國疫苗市場規模將進一步達到893億元（不包含新冠肺炎疫苗）。

截至2022年1月2日，中國新冠疫苗全程接種人數超12億，接種率達85%以上。而2022上半年，將迎來國內加強針大規模的接種時段，新冠疫苗產能繼續釋放。

我們已知如智飛生物（300122.SZ）、麗珠集團（000513.SZ）的重組蛋白疫苗、沃森生物(300142.SZ)的mRNA疫苗等已處于三期臨床試驗階段，上市在即。

在國內基礎針實現高接種率情形之上，加強針接種也即將在全國范圍內展開，全球與奧密克戎等變異毒株之戰尚未平息，中國疫苗表現還將繼續上一個臺階，疫苗的放量也必將帶動疫苗企業新一輪的營收增長。

除新冠疫苗之外，HPV疫苗、四價流感疫苗的臨床試驗和放量也頗受關注，而兒童型四價流感疫苗、狂犬疫苗有望2022年獲批上市，疫苗板塊總業績將迎來新增長。

隨著宮頸癌知識在公眾端的大力普及，女性接種HPV疫苗的意識尤在疫情之后大大提升，其中，萬泰生物(603392.SH)的二價HPV疫苗和智飛生物所代理的四價、九價HPV疫苗放量尤其凸顯。

2021年上半年，萬泰生物疫苗板塊收入達7.79億元，同比增加超過8倍，帶動其總營收同比增加132.78%，歸母凈利潤大幅增加195.92%。

在全國多地實現國產HPV疫苗免費接種政策下，萬泰生物還將繼續搶灘二三線中小型城市。

而智飛生物又重新同默沙東簽訂了四價、九價HPV疫苗等品種續簽采購協議，博唯生物、康樂衛士（833575.SZ）、瑞科生物以及萬泰生物的九價HPV疫苗已經進入臨床三期，HPV疫苗市場將持續迎來激烈博弈。

05中國創新藥
內戰內卷化，外戰新藍海

2021年，一些藥界大佬陸續加入中國創新制藥企業，如默沙東前中國總裁羅萬里加入上?；撬帢I。

A股和港股市場，19家小型國內創新藥企成功上市，不過其中有不少創新藥新股破發。即便如此，創新藥企上市熱潮并未消退，2022年上市企業數目可能繼續增加。

據證券時報統計，目前，港交所主板有12起創新藥企新股申請正在處理中，科創板有10家創新藥企IPO申請已進入“問詢”等狀態。

我國創新藥研發雖起步較晚，但研發實力發展迅速，也很快登上國際化水平，創新出海能力大大提升。

2015年是國內創新藥研發的分水嶺，2015年之后，帶量采購、新藥審批綠色通道、稅項減免、IND 申請默許制、等相關政策出臺，大大鼓勵國內創新藥研發。而創新藥企近年來的研發成果的確緩解了同類藥物數量多、質量參差不齊的現象，提高了行業規范度。

過去一年，帶有自主研發標簽的創新藥走出國門，擁有自主定價和更強的議價能力，這些創新藥背后，那些具有高壁壘研發技術、成熟技術創新平臺和商業化能力的企業，是資本市場持續關注的對象。

如創新藥企里面的國際化程度最高的百濟神州（688235.SH），實現核心產品的license out的信達生物（01801.HK），license in賽道龍頭再鼎醫藥（09688.HK）等。

多款國產創新藥獲得FDA和其他國際權威機構認證，License-out產品數目攀升，填補了市場許多空白。據統計，2021年國家藥監局共批準76項新藥，超過2020年48項新藥數目。接下來，許多國內創新藥企也將進入創新收獲期。

不過，企業攜創新藥何時實現盈利，離不開商業化和產能釋放等能力，整個創新藥領域也與醫保控費、集采等政策動向緊密相關，醫療資源如何分配、醫藥價格如何調整等都會對藥企產生影響。

2021年末，實現“美股+港股+A股”三地上市的百濟神州，上市當天即破發，旗下雖有11款自主研發藥物已經處于臨床和商業化階段，但公司已經連續5年虧損，不少創新藥企還在持續燒錢之中。

06健康消費
高熱市場開啟產品加速迭代

2021年的618和雙11購物狂歡節中，營養保健產品及日常設備，瘋狂霸屏，各類健康體檢套餐等線下服務也內卷起來，新銳營養健康品牌摸索出新進化路徑，養生茶飲、玻尿酸飲料等更多細分市場催生，產品更加多元。

可以肯定的是，2022年，健康消費產品購買潮將繼續上漲。

精養時代，“卷”字難了，健康焦慮泛濫，生活作息不規律、工作壓力大等問題已蔓延至00后群體。

從不同消費群體角度來看，“Z世代”對健康的重視程度與日俱增，20-60歲女性的“她健康”市場亦引領著女性健康需求朝著更加精細化、多元化發展，“他經濟”引領男性健康消費市場再度膨脹，下沉市場的健康消費人群也迎來高速增長。

就從營養保健食品來看，營養補充劑、運動營養品和滋補品等深受當代年輕人喜歡，消費群體呈現多元化和年輕化的特點。

2016年新的保健食品監管條例推出以后，產業逐步整合，國內保健食品市場規模已從2017年的1482億元增長至2020年的1847億元，年均復合增長率達7.75%，中國現已是全球第二大保健品消費市場。

國內保健品行業監督力度加大，準入門檻不斷提升，未來行業集中度將進一步提升，頭部品牌的滲透率將會提高，市場將逐步趨于飽和。

雖如此，頭部品牌中，一直有“保健品龍頭”之稱的湯臣倍健(300146.SZ)，擁有10.3%的高市占率，但其營收增速實則在2018年達到了頂峰，到2020年一直處于放緩狀態。不僅湯臣倍健一家企業，整個營養保健品食品市場的增速近年來都有所放緩。

當然，健康消費不僅有營養保健產品，更涵蓋了從食品，運動，體檢等多個領域。后疫情時代，健康消費需求將穩定增長，健康管理逐漸前置，甚至成為剛需。

結語

過去一年，醫療大健康市場規模繼十年來增長的特點，實現市場擴容。醫療大健康產業惟恐不夠熱鬧，卻也畏懼太過熱鬧，隨著社會各界資本參與其中，醫療大健康屬性和科技、地產、保險等的相互融合與碰撞亦會有一定風險和失敗的案例。但我們可以肯定的是，行業之變將隨同不變，沿著有序和良性的方向發展。